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La semaine des marchés vue par Gilles Seurat

21/11/16

Après une semaine dernière agitée – doux euphémisme – les investisseurs sont restés focalisés sur les futurs impacts de l’élection américaine.

Comme parfois, les classes d’actifs ont réagi de manières très différenciées :

  • Peu de mouvements somme toute sur les marchés actions avec des indices qui consolident le rebond. Nous avons fini de vendre le reste de nos positions actions, ainsi le fonds est aujourd’hui neutre en delta. Le couple rendement/risque nous semble peu attractif, la remontée des taux venant entamer les valorisations relatives des actions.
  • La forte tension sur les taux américain entamée la semaine dernière post élection (+37bps sur le taux américain à 10 ans) s’est poursuivie cette semaine (+18bps). Le marché a jugé le ton du discours de Janet Yellen plutôt en faveur d’une hausse des taux, ce qui a entretenu le mouvement.
  • En conséquence, le dollar a fortement monté contre l’ensemble des devises du G10 : +2.5% contre Euro et +3.6% contre Yen.

Les chiffres macroéconomiques n’ont pas présenté d’intérêt majeur et ne sont de toute façon pas un facteur d’influence du marché en ce moment.

Quelle est notre analyse sur ce mouvement haussier taux et dollar ?

  • Sur les taux américains, environ la moitié de la tension s’est faite via une remontée des points morts d’inflation. Le marché revient sur des niveaux plus cohérents et nous avons donc pris nos profits sur ce thème qui a été un contributeur positif pour le fonds.
  • Par ailleurs, nous avons profité de la tension pour commencer à remettre de la sensibilité aux variations de taux d’intérêts en portefeuille via des achats de taux américains. Le mouvement nous semble être trop brutal et les valorisations commencent à être attractives à nos yeux. Étant donné la volatilité du marché, ces achats se font par petites touches pour commencer.
  • Enfin, nous trouvons que le dollar a probablement exagéré à la hausse son mouvement. La zone Euro comme le Japon dégagent des comptes courants très excédentaires et nous pensons ainsi que leurs devises devraient, à moyen terme, se renforcer contre le dollar qui pâtit de déficits importants. Par ailleurs, les valorisations commencent à devenir attractives. Nous avons donc – là aussi prudemment – acheté de l’Euro et du Yen face au dollar.
Gilles SEURAT, Gérant - La Française Allocation
  Pôle Total Return La Française Asset Management 
  Équipe de gestion actuelle, susceptible d’évoluer dans le temps. 

Points clés
 Objectif de gestion : obtenir, sur l’horizon de placement recommandé, une performance nette de frais supérieure à celle de l’Euribor 1 mois capitalisé majoré de 3.5%
 
 Horizon de placement recommandé : 2 ans
 
 Volatilité ex-post : 10% maximum (hors circonstances exceptionnelles de marché, le niveau de volatilité n’est toutefois pas garanti)

Profil de Risque/Rendement : 
 7 = risque le plus élevé
 1 = risque le plus faible mais ne signifie pas « sans risque »
 Niveau non garanti, qui pourra évoluer dans le temps.
 
 Principales informations commerciales
 
 
 * Les frais affichés correspondent à l’exercice clos le 31 décembre 2015 et peuvent varier d’un exercice à l’autre. Les frais courants incluent les frais de gestion propres à la société de gestion et externes (commissaires aux comptes, dépositaire, distribution…), les frais indirects liés à l’investissement dans des OPCVM ou fonds d’investissement et les commissions de mouvement.
 La commission de surperformance est calculée dès lors que le fonds surperforme l’indice Euribor 1 mois majoré de 3.5%. Elle est fixée à 20% TTC maximum de cette surperformance et plafonnée à 2% TTC de l’actif net.

 La Française AM Finance Services bénéficie d’une rétrocession sur les frais de gestion de ce produit au titre d’une convention de distribution passée avec La Française Asset Management.
 
 Facteurs de risque - pour plus d’informations sur ces risques, consultez le prospectus du fonds

     
  • Le fonds n’offre ni garantie, ni protection du capital investi ; l’investisseur est exposé à un risque de perte en capital.
  • Le portefeuille peut ne pas être investi à tout moment sur les classes d’actifs les plus performantes et l’évolution de la volatilité peut être défavorable aux stratégies mises en œuvre. La valeur liquidative du fonds pourra fluctuer à la baisse en fonction des conditions de marché.
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  • Les marchés actions, les taux d’intérêt, les dettes d’entreprises, les taux de change peuvent varier défavorablement aux expositions prises par le portefeuille.
  • Cet effet peut être accru sur les actifs moins transparents ou aux fluctuations plus marquées tels que dettes à caractère spéculatif de notation financière plus faible, ou titres des marchés émergents.
  • La surexposition peut amplifier les mouvements de marchés, à la hausse comme à la baisse ; les opérations d'arbitrage peuvent subir des mouvements défavorables ; lors de la conclusion des contrats à terme, la contrepartie peut faire défaut ; conflits d’intérêts potentiels lors de la conclusion d’opérations de cessions/acquisitions temporaires de titres. 
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En savoir plus :
 
 La Française Allocation R

Les informations ci-dessus ne sauraient constituer un conseil en investissement, une proposition d’investissement ou une incitation quelconque à opérer sur les marchés financiers. Les appréciations formulées reflètent l’opinion de leurs auteurs à la date de publication et ne constituent pas un engagement contractuel de la société de gestion. Ces appréciations sont susceptibles d’évoluer sans préavis dans les limites du prospectus qui seul fait foi. Le Groupe La Française ne saurait être tenu responsable, de quelque façon que ce soit, de tout dommage direct ou indirect résultant de l’usage de la présente publication ou des informations qu’elle contient. La présente publication ne peut être reproduite, totalement ou partiellement, diffusée ou distribuée à des tiers, sans l’autorisation écrite préalable du Groupe La Française. 

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 Rapprochez-vous de votre conseiller pour analyser avec lui son adéquation à votre situation financière. Préalablement à toute souscription, prenez le temps de consulter le Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (DICI) ainsi que le prospectus du fonds, notamment les sections détaillant l’ensemble des risques associés à cet investissement ainsi que ses frais sur www.lafrancaise-group.com
 
 La Française Allocation est un OPCVM de droit français relevant de la directive 2009/65/CE. Le fonds a été agréé par l’AMF le 15 juillet 2003 et lancé le 31 juillet 2003. La stratégie a changé à partir du 19 juillet 2012. Société de gestion : La Française Asset Management – Paris – Agrément AMF GP97076 le 1er juillet 1997.

Coordonnées internet des autorités de tutelle : Autorité des Marchés Financiers (AMF) www.amf-france.org.

     
  • Vendeur actions américaines : les actions américaines restent chères, la croissance globale reste atone, les pressions sur les marges devraient continuer à se faire sentir et les indices sont revenus au plus haut de l’année. Le timing n’est pas positif pour cette thématique avec le début la saison des résultats d’entreprises, mais la baisse structurelle de la croissance des bénéfices reviendra au cours de l’année - elle est d’ailleurs déjà réelle sur 1 an.
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