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La semaine des marchés vue par François Rimeu

02/05/16

Jour après jour, nous avons de plus en plus de mal à imaginer comment nous allons pouvoir éviter un violent retour de l’aversion au risque. Alors oui, les banques centrales sont là et poussent les investisseurs à prendre des risques, oui le pétrole a rebondi et les marchés émergents vont mieux, oui les derniers chiffres chinois étaient rassurants… Mais il n’empêche qu’à moyen terme, des risques importants restent très présents :

  •  Depuis plusieurs années, les sociétés s’endettent pour financer leurs rachats d’actions sans investir. Au final on se retrouve avec des taux d’endettement élevés, comparables à ceux de 2007, et une rentabilité qui baisse.
  • La situation est la même en Chine, avec des émissions de dette en forte augmentation.  
  • Le risque de voir l’inflation remonter aux États-Unis est à notre sens significatif, et donc de voir les taux se tendre puis les coûts de financement pour les sociétés augmenter (la forte hausse des loyers sur un an aux États-Unis en est une illustration).  

Et tout cela sans parler des risques économiques grecques ou espagnols, du référendum sur la sortie de la Grande Bretagne de l’Union Européenne (Brexit) ou encore la situation difficile des banques italiennes.

Si on se concentre sur la dernière semaine, nous avons eu beaucoup d’évènements importants :

  • Fed : communiqué de presse comme attendu, avec baisse des risques externes, emploi en amélioration mais croissance pas bien orientée. Le marché a pris cela comme une nouvelle Dovish – favorable à une baisse des taux – nous ne comprenons pas vraiment pourquoi.  
  • Banque du Japon : Surprise de ce côté avec une banque centrale qui ne fait rien alors qu’elle avait laissé entendre une intervention. Résultat : -9% pour le Nikkei (principal indice action japonais), et +3% pour le yen.  
  • Résultats décevants pour plusieurs grands noms américains : il est rare que nous commentions des résultats microéconomiques, mais nous avons quand même eu des résultats décevant de la part de Google, Microsoft, Netflix, voire très décevants pour Apple.  
  • Croissance américaine : en dessous des attentes à 0.5% contre 0.7%. Les autres chiffres sont proches des attentes.  
  • Croissance zone Euro : au-dessus des attentes et inflation en ligne.  


Quelle réaction des marchés à tout ça ?

  • Le dollar baisse  
  • Les taux bougent peu  
  • Les actions zone Euro et Japon baissent en même temps que les devises montent  
  • Les matières premières continuent de monter et les émergents de bien se comporter  


Nous avons fait quelques mouvements cette semaine :

  • Vente des positions bancaires zone euro en début de semaine  
  • Renforcement des positions vendeuses sur les taux américains 2 ans  
  • Prise de profits partielle sur nos positions émergentes en fin de semaine (Peso mexicain, actions émergentes)  
  • Vente de Yen contre Livre britannique après le fort rallye sur le yen  
François RIMEU, Gérant du fonds La Française Allocation
  Responsable du Pôle Total Return La Française Asset Management 
  Équipe de gestion actuelle, susceptible d’évoluer dans le temps. 

Points clés
 Objectif de gestion : obtenir, sur l’horizon de placement recommandé, une performance nette de frais supérieure à celle de l’Euribor 1 mois capitalisé majoré de 3.5%
 
 Horizon de placement recommandé : 2 ans
 
 Volatilité ex-post : 10% maximum (hors circonstances exceptionnelles de marché, le niveau de volatilité n’est toutefois pas garanti)

Profil de Risque/Rendement : 
 7 = risque le plus élevé
 1 = risque le plus faible mais ne signifie pas « sans risque »
 Niveau non garanti, qui pourra évoluer dans le temps.
 
 Principales informations commerciales
 
 
 * Les frais affichés correspondent à l’exercice clos le 31 décembre 2015 et peuvent varier d’un exercice à l’autre. Les frais courants incluent les frais de gestion propres à la société de gestion et externes (commissaires aux comptes, dépositaire, distribution…), les frais indirects liés à l’investissement dans des OPCVM ou fonds d’investissement et les commissions de mouvement.
 La commission de surperformance est calculée dès lors que le fonds surperforme l’indice Euribor 1 mois majoré de 3.5%. Elle est fixée à 20% TTC maximum de cette surperformance et plafonnée à 2% TTC de l’actif net.

 La Française AM Finance Services bénéficie d’une rétrocession sur les frais de gestion de ce produit au titre d’une convention de distribution passée avec La Française Asset Management.
 
 Facteurs de risque - pour plus d’informations sur ces risques, consultez le prospectus du fonds

     
  • Le fonds n’offre ni garantie, ni protection du capital investi ; l’investisseur est exposé à un risque de perte en capital.
  •  
     
  • Le portefeuille peut ne pas être investi à tout moment sur les classes d’actifs les plus performantes et l’évolution de la volatilité peut être défavorable aux stratégies mises en œuvre. La valeur liquidative du fonds pourra fluctuer à la baisse en fonction des conditions de marché.
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  • Les marchés actions, les taux d’intérêt, les dettes d’entreprises, les taux de change peuvent varier défavorablement aux expositions prises par le portefeuille.
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  • Cet effet peut être accru sur les actifs moins transparents ou aux fluctuations plus marquées tels que dettes à caractère spéculatif de notation financière plus faible, ou titres des marchés émergents.
  •  
     
  • La surexposition peut amplifier les mouvements de marchés, à la hausse comme à la baisse ; les opérations d'arbitrage peuvent subir des mouvements défavorables ; lors de la conclusion des contrats à terme, la contrepartie peut faire défaut ; conflits d’intérêts potentiels lors de la conclusion d’opérations de cessions/acquisitions temporaires de titres. 
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En savoir plus :
 
 La Française Allocation R

Les informations ci-dessus ne sauraient constituer un conseil en investissement, une proposition d’investissement ou une incitation quelconque à opérer sur les marchés financiers. Les appréciations formulées reflètent l’opinion de leurs auteurs à la date de publication et ne constituent pas un engagement contractuel de la société de gestion. Ces appréciations sont susceptibles d’évoluer sans préavis dans les limites du prospectus qui seul fait foi. Le Groupe La Française ne saurait être tenu responsable, de quelque façon que ce soit, de tout dommage direct ou indirect résultant de l’usage de la présente publication ou des informations qu’elle contient. La présente publication ne peut être reproduite, totalement ou partiellement, diffusée ou distribuée à des tiers, sans l’autorisation écrite préalable du Groupe La Française. 

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 Rapprochez-vous de votre conseiller pour analyser avec lui son adéquation à votre situation financière. Préalablement à toute souscription, prenez le temps de consulter le Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (DICI) ainsi que le prospectus du fonds, notamment les sections détaillant l’ensemble des risques associés à cet investissement ainsi que ses frais sur www.lafrancaise-group.com
 
 La Française Allocation est un OPCVM de droit français relevant de la directive 2009/65/CE. Le fonds a été agréé par l’AMF le 15 juillet 2003 et lancé le 31 juillet 2003. La stratégie a changé à partir du 19 juillet 2012. Société de gestion : La Française Asset Management – Paris – Agrément AMF GP97076 le 1er juillet 1997.

Coordonnées internet des autorités de tutelle : Autorité des Marchés Financiers (AMF) www.amf-france.org.

     
  • Vendeur actions américaines : les actions américaines restent chères, la croissance globale reste atone, les pressions sur les marges devraient continuer à se faire sentir et les indices sont revenus au plus haut de l’année. Le timing n’est pas positif pour cette thématique avec le début la saison des résultats d’entreprises, mais la baisse structurelle de la croissance des bénéfices reviendra au cours de l’année - elle est d’ailleurs déjà réelle sur 1 an.
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